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中国平安(2318.HK)中报点评:逆境中靓丽增长

来源:恒恒美食网  08-31/2018
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8月21日中国平安发布了一份优异中报,实现归属母营运利润593.39亿元,同比增长23.3%;净利润647.70亿元,同比增长31.9%;归属于母公司股东的净利润580.95亿元,同比增长33.8%,对应每股盈利3.26元。实现新业务价值387.57亿元,同比+0.2%;归母净资产为5160亿元,较年初增长9%;集团内含价值9,273.76亿元,较上年末增长12.39%。

 
  8月21日中国平安发布了一份优异中报,实现归属母营运利润593.39亿元,同比增长23.3%;净利润647.70亿元,同比增长31.9%;归属于母公司股东的净利润580.95亿元,同比增长33.8%,对应每股盈利3.26元。实现新业务价值387.57亿元,同比+0.2%;归母净资产为5160亿元,较年初增长9%;集团内含价值9,273.76亿元,较上年末增长12.39%。

盈利超市场预期

  报告期内,中国平安实现归属于母公司股东净利润580.95亿元,同比强劲增长33.8%,对应EPS为3.26元/股。上半年平安利润增量147亿元主要是由寿险业务贡献102亿,以及金融科技与医疗贡献40亿左右(主要是陆金所)。因9号新会计准则的实施,平安首次引入“营运利润”概念,营运利润指从公司会计利润中剔除短期波动性较大的损益表项目以及不属于日常营运的一次性重大项目之后的由公司日常运营所创造的利润,相比会计利润,营运利润更能反映当期公司的实际经营状况。

  2018年中报,平安实现归属母营运利润593.39亿元,同比增长23.3%。中国平安的保险业务从2018年开始行业内独家率先实施9号新会计准则,如果按照老会计准则同比口径,上半年净利润将会是624亿元,同比增速将会是43.7%。

中国平安(2318.HK)中报点评:逆境中靓丽增长

 
  报告期内,平安内含价值总额为9,273.76亿元,较年初增长12.4%,每股内含价值已达50.73元。上半年本公司的内含价值营运回报率(非年化)为13.5%,寿险及健康险业务内含价值营运回报率(非年化)为17.6%。内含价值营运利润1,117.47亿元,其中包含寿险及健康险业务内含价值营运利润874.43亿元与其他业务当期营运利润243.03亿元,如果年化内含价值营运利润将达到2235亿。对保险公司而言内含价值营运利润可以理解为公司的真正利润,以当前市值计算,只有5倍PE,未来盈利能力释放潜力巨大。在上半年监管从严、以及股市大跌背景下能取得这样的内含价值运营回报率可以说是非常惊艳的,大幅超过市场预期。

中国平安(2318.HK)中报点评:逆境中靓丽增长

 
  寿险新业务价值环比大增,开启新一轮上升通道

  2018年上半年,平安寿险市场占用率从12.7%跳升到16.8%,超过市场预期,但预计后期市占率继续大幅提升难度比较大。寿险及健康险业务的新业务价值为387.57亿元,同比增长0.2%。2018年因为134号文件监管从严、利率下行、去年历史高基数等多重因素的影响下,一季度各大保险公司的新业务价值出现了剧烈的调整。

平安第一季度新业务价值同比下降7.5%,而第二季度同比增长9.9%,扭转了一季度负增长的局面,超过市场预期。

  上半年新业务价值的0.2%的增长几乎可以忽略不计,但平安从第一季度悲观的同比下降7.5%,仅用了一个季度就将增速由负转正恢复到9.9%的增速。主要受益于“回归保障、保险姓保”的成功转型,平安的业务结构和业绩质量继续优化,上半年平安的新业务价值率达到38.5%,相比去年同期大幅提升4.1%,实现了新业务价值增速的大逆袭,也预示了下半年仍将会有一轮良好的新业务价值增长周期,预计全年新价值业务有望实现大概9%左右的增速。新业务价值接近两位数的健康增长,意味着剩余边际未来三年有望维持20-30%的增速,为公司未来三年盈利实现年化25%左右的增速打下坚实基础。分红超预期

  中报期平安得益于营运利润的快速增长,偿付能力充足(集团偿付能力从214.9%上升至217.3%),平安提升现金分红水平,向股东派发中期股息每股现金0.62元,同比增长24.0%。同时公司一季度已派发30周年特别股息每股现金0.20元。

可以预计18年以现价计算,股息率有望超过3%,超过市场预期。代理人增长及表现超预期

  代理人数量增长超预期,但代理人人均产能有所下降。在监管从严的背景下,快返型产品的消失以及大单减少,带来人均产能的下降。2018年上半年公司营销员首年规模保费9453元,同比下滑24%,人均收入仅下降5%,但显著优于同业。二季度以来公司致力于改善营销员增员情况,代理人规模达139.9万人,同比增长5.5%,代理人规模环比提升3.4%超预期,新业务价值率38.5%,同比提升4.1%,超市场预期。在营销员产能下滑的压力下,上半年个险新单保费增速出现11.9%的下滑。预计2018年全年新单保费同比增速4%左右,新业务价值同比增速大概9%。

财险业务综合成本率结构性下降,费用调整导致利润下降

 

财险业务综合成本率结构性下降,费用调整导致利润下降

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